Die Credit Suisse prescht mit «Cocos» vor

Die Credit Suisse will rasch Kapital über «Cocos» aufnehmen. Solche Anlagen kann sie ans Eigenkapital anrechnen. Doch die Begeisterung der Credit Suisse teilen nicht alle – auch die UBS nicht.

Trotz allen Zweifeln übernimmt die Credit Suisse bei den Cocos eine Vorreiterrolle: CEO Brady Dougan.
Bild: Keystone

Die Credit Suisse (CSGN 19.09 -1.39%) will bei den so genannten «Contingent Convertible»-Bonds (Cocos) eine Vorreiterrolle einnehmen. Gegenüber der «Financial Times» gab Brady Dougan, CEO der Grossbank, seiner Hoffnung Ausdruck, schon im nächsten Jahr mit den ersten solchen Anlagen starten zu können. Über die nächsten Jahre will die Bank rund 30 Milliarden Dollar an Kapital über Cocos aufnehmen.

Cocos spielen eine grosse Rolle bei den neuen Eigenkapitalvorschriften für Grossbanken, die bis zum Jahr 2019 implementiert sein müssen. Gerade weil sich daher die Credit Suisse länger Zeit lassen könnte, ist ihr Vorpreschen hier bemerkenswert. Banken hätten durchaus einen Anreiz, erst zuzuwarten und zu schauen, wie sich andere mit der neuartigen Anlage schlagen und aus deren Erfahrung lernen. Denn der Erfolg der Cocos ist umstritten und sie sind auf den Märkten noch kaum getestet worden. Anders als bei der Credit Suisse überwiegen bei der UBS (UBSN 11.15 -0.89%) zum Beispiel die skeptischen Töne.

Kein Aufwärtspotenzial

Bei Cocos handelt es sich um eine spezielle Art von Pflichtwandelanleihen: Sie müssen in Aktien gewandelt werden, wenn eine Bank in eine Krise gerät oder wenn diese Gefahr besonders gross ist. Anders als bei anderen Pflichtwandelanleihen – und bei Wandelanleihen generell – partizipieren ihre Besitzer daher nie an einem Auftrieb der Bankaktien, sie erhalten die Aktien nur dann, wenn ihre Kurse angesichts einer Krise der Bank tief sind oder sogar noch weiter fallen. Um diesen Nachteil gut zu machen, werden Cocos einen hohen Zins bieten müssen.

Konkret gefordert werden Cocos weltweit erst für die Schweizer Grossbanken im Vorschlag der «Too big to fail»-Expertenkommission des Bundes. Die Kommission schlägt sie als wichtiges Instrument vor, um Banken stabiler zu machen. Künftig sollen solche Anlagen zum enger definierten Eigenkapital gezählt werden dürfen. Bis 2019 müssen die Grossbanken eine Eigenkapitalquote gemessen an den risikogewichteten Anlagen von 19 Prozent einhalten. Bis zu 9 Prozent davon darf aus Cocos bestehen. In den weniger weitgehenden Regeln nach Basel III, die international die Kapitalquoten für Banken festlegen, sind Cocos-Quoten noch nicht explizit verankert. Für systemrelevante Banken sollen sie aber künftig auch in dieser Verordnung eine Rolle spielen und auch für dieses Regelwerk läuft die Übergangsfrist bis 2019.

Zweifel an der Aufnahmefähigkeit der Märkte

Würden beide Grossbanken tatsächlich die maximal erlaubten 9 Prozent gemessen an ihren risikogewichteten Anlagen von je 400 Milliarden Franken mit Cocos abdecken, müssten sie zusammen rund 72 Milliarden Franken über dieses Anlageinstrument aufnehmen. Das Potenzial des Schweizer Marktes ist für diese Summe zu gering, doch ist eine internationale Verteilung der Risiken laut Thomas Jordan, Vizepräsident der Schweizerischen Nationalbank (SNB), durchaus erwünscht. Aber auch international könnte es für die Aufnahmebereitschaft von Cocos eng werden, umso mehr, wenn neben der Schweiz auch weitere Länder und die Basel-III-Vorschriften mehr Gewicht auf dieses Instrument legen und daher weltweit weitere Grossbanken milliardenschwere Cocos auf den Märkten anbieten müssen.

Zweifel am Instrument hegt man auch bei der UBS. John Cryan, der scheidende Finanzchef der Grossbank, erklärte schon Anfang Oktober, dass es für seine Bank möglicherweise attraktiver sein könnte, gleich einen höheren Anteil an echtem («hartem») Eigenkapital aufzubauen, statt auf teure Cocos zu setzen. Um ihr hartes Eigenkapital zu erhöhen, zahlt die UBS – anders als die Credit Suisse – bis auf weiteres keine Dividenden aus.

Substanziell «out of the money»

Ganz anders beurteilt man den Markt für Cocos bei der Credit Suisse. Schon in der Investorenpräsentation zu den Zahlen des dritten Quartals schwärmte die Bank geradezu von den Chancen des neuen Instruments. Ihre wichtigsten Argumente: Die Wahrscheinlichkeit einer Zwangswandlung sei sehr gering (die Optionskomponente liege substanziell «out of the money»). Damit wären Cocos-Anlagen relativ sicher, böten aber dennoch eine verhältnismässig hohe Verzinsung. Immerhin seien momentan 450 Milliarden Euro an eigenkapitalnahen Anlagen ausstehend. Wenn diese ersetzt werden müssen, würden sich Cocos als Alternative anbieten. (DerBund.ch/Newsnet)

Erstellt: 13.12.2010, 14:07 Uhr

Kommentar schreiben

Vorname*

Name*

Wohnort und Postleitzahl stimmen nicht überein.

PLZ*

Wohnort*

 Ausland

Abonummer

Bitte geben Sie eine gültige E-Mail-Adresse ein.

E-Mail-Adresse*

Verbleibende Anzahl Zeichen:

Mit dem Absenden des Kommentars erklärt sich der Leser mit nachfolgenden Bedingungen einverstanden: Die Redaktion behält sich vor, Kommentare nicht zu publizieren. Dies gilt insbesondere für ehrverletzende, rassistische, unsachliche, themenfremde Kommentare oder solche in Mundart oder Fremdsprachen. Kommentare mit Fantasienamen oder mit ganz offensichtlich falschen Namen werden ebenfalls nicht veröffentlicht. Über die Entscheide der Redaktion wird keine Korrespondenz geführt. Telefonische Auskünfte werden keine erteilt. Ihr Kommentar kann auch auf Google und anderen Suchseiten gefunden werden.

Ihr Kommentar wurde abgeschickt. Bis er von der Redaktion freigeschaltet wird, kann es eine gewisse Zeit dauern.

Ihr Kommentar wurde abgeschickt.

Sie erhalten in wenigen Sekunden ein Mail an die von Ihnen angegebene Adresse mit der Betreffzeile "Ihr Kommentar auf Newsnetz". Klicken Sie auf den im Mail enthaltenen Link. Ihr Kommentar wird dann in den Pool freizuschaltender Kommentare aufgenommen. Da alle Kommentare geprüft werden, kann es einige Zeit dauern, bis Ihr Beitrag publiziert wird.

Schliessen

10 Kommentare

Alle Kommentare anzeigen Alle Kommentare anzeigen

Wirtschaft